创投春晓 · 河南创投系列（一）
河南6万亿GDP
全年VC只有19起
河南省创投2025年度报告
王春晓
去年有个做新材料的创业者找我聊。在郑州跑了大半年，见了十几家机构，一分钱没融到。
不是项目不好——后来去了合肥，三个月拿到A轮。
我问他为什么不留在河南。他说了四个字：
没 人 接 球。
我在河南创投圈干了11年。作为从业者，写这些数据时心态是复杂的——数据越不好看，意味着我所在的市场越难做。但比面子更重要的是把真实的情况说清楚。
2025年，我们拿到了河南全年一级市场股权融资的完整数据——73起，账面金额45亿。
然后我们逐笔审了一遍。
CHAPTER
01
我们审了45亿融资的每一笔账
先看金额最大的五笔：
债转股
TOP 1
佰利联新材料
20亿
投资方7家中5家是银行系金融资产投资公司。本质是债转股，不是创投融资。
内部增资
TOP 2
华兰安康生物
5亿
投资方是母公司华兰生物。内部增资，不是外部融资。
新三板定增
TOP 3
鑫宇光科技
3.31亿
新三板定增，属于二级市场行为。
并购前奏
TOP 4
丰瑞氟业
3亿
投资方海南矿业2026年1月已公告筹划控股收购。并购前奏。
✓ 真正的VC
TOP 5
大潮炭能
2.5亿
B轮，河南创投领投+中车资本跟投。这个是真的。
45亿的TOP4，有三个不是创投融资。
超聚变2025年三笔股权变动合计超过12亿——但这是国资受让老股，不是对企业的新增投资。
层层剥掉之后：
第一层 · 账面数字
73起 / 45亿
含债转股、内部增资、并购前奏
▼
剔除非市场化融资
第二层 · 真实外部融资
66起 / 17亿
均值 0.57亿
▼
聚焦天使~B+轮
第三层 · 市场化VC
19起 / 11.46亿
中位数仅 0.3亿 · 每月不到2起
一年19起。平均每月不到2起。
中位数多少？0.3亿。一半的融资不到3000万。账面均值看起来有1.36亿，但那是被佰利联20亿拉上去的假象。
这就是一个GDP六万亿、人口近一亿的省份，一年真正的创投融资。
CHAPTER
02
河南不是没有好项目
先说清楚——问题不出在项目端。
看看这19起里的头部：
• 头部项目扫描
大潮炭能，安阳，碳材料
中车资本亲自下场投了2.5亿
新星轻合金，洛阳，轻量化材料
A轮拿了2亿
中维化纤，鹤壁，尼龙66新材料
上汽集团+中建材联合投了1.9亿B轮
中誉宠物，漯河，宠物食品
国泰君安+双汇接连两轮加注
中科清能，深低温/氢液化技术
2025年约1亿A轮，2026年2月近5亿，鼎晖百孚领投
中车、上汽、中建材、双汇——这些产业巨头用真金白银证明了河南制造业的底盘是扎实的。它们来不是因为政策引导，是因为供应链上有它们需要的东西。
再看中科清能——深低温/氢液化技术，2025年获约1亿A轮。2026年2月进一步完成近5亿融资，鼎晖百孚领投、蔚来资本和国新基金联投。一家河南企业拿到这种级别的资本组合。
河南不缺好项目。出了好项目，有人抢。
那问题出在哪？
CHAPTER
03
"没人接球"——数据怎么说
回到那个创业者的四个字。我们用三个指标来验证"没人接球"到底是不是真的。
所有数据来自中国基金业协会公开信息公示平台，2026年4月查询。同一来源、同一时间、同一口径：存续私募股权、创业投资基金管理人。
谁在接球——管理人密度
家/万亿GDP
湖北
44.1
江西
42.5
安徽
35.5
湖南
31.5
河南
17.6
山西
15.6
GDP六省第一。能接球的人，六省倒数第二。
湖北是河南的2.5倍，安徽是河南的2倍。108家管理人，管理着一个6万亿经济体的创投生态。
更让人不安的是增量：2024-2025两年，河南新备案的PE/VC管理人只有2家——焦作市国资控股和河南自然资源基金——全部国资。民间资本，零新设。
用什么接球——基金产品密度
只/万亿GDP
江西
352.9
安徽
278.5
湖南
242.4
湖北
232.1
河南
80.8
山西
66.9
河南495只基金产品。安徽1387只——安徽是河南的2.8倍。
接球的人少，接球的工具也少。
球能不能落地——退出密度
A股上市公司/百万人
安徽
2.95
湖北
2.59
湖南
2.22
江西
1.97
山西
1.29
河南
1.14
河南近一亿人口，112家A股上市公司。安徽六千万人口，181家。
退出通道窄，VC就不愿意进来——投进去出不来，谁干？
三组数据指向同一个结论：河南不是缺项目，不是缺钱——缺的是中间"接球的人"。
郑州的两张面孔
40%
事件占比
73起中29起在郑州
6.7%
金额占比
仅3亿 / 45亿
这背后是两种不同的创业生态。
郑州聚集了大量软件、信息技术、企服类的早期项目——创业活跃但单笔小。地市有重资产制造业——大潮炭能2.5亿（安阳）、新星轻合金2亿（洛阳）、中维化纤1.9亿（鹤壁）——项目少但单笔大。
19起市场化VC中，郑州9起，非郑州10起。
郑州的早期项目缺天使和Pre-A资金。地市的制造业项目靠产业资本而非VC。两个生态，各自缺一条腿。
一个人在投资
73起融资涉及约100家投资机构。但结构极其脆弱。
78%
单一投资方
57起/73起
8起
联合投资
本地+外地
7倍
联合vs本地单笔
1.16亿 vs 1600万
78%的融资只有1家投资方。57起都是单一机构投资。在成熟市场，A轮以上通常至少2-3家联合投资——多一双眼睛，多一层验证，多一份信心。
73起中有6起连投资方都未披露。披露了投资方的67起里，没有一家机构出手超过3次。最活跃的实名机构是天健人才基金——3次。
再看本地和外地的差距：
类型 事件数 平均单笔
纯本地投资方 24起 1600万
纯外地投资方 23起 4300万
本地+外地联合 8起 1.16亿
联合投资单笔是纯本地的7倍。大钱只有在本地和外地资本形成合力时才会出现。但这种合力只发生了8次。
变化已经开始
数据是冷的，但趋势是热的。
产业资本正在替代VC入场
中车、上汽、双汇、海南矿业——产业巨头开始在河南做股权投资。跟着供应链走，比财务投资人更有黏性。
制度在松动
返投比例从2:1降到了1:1。创投类母基金存续期放宽到20年。省里首支S基金7亿已经落地。
省级引导基金体系已建立
24只省级政府投资基金，体量在中部六省中并不落后。河南不缺投入的决心。
制造业底盘全国认可
尼龙新材料、碳材料、特种陶瓷、轻量化合金——这些赛道在全国都有竞争力。
问题不是有没有种子
是种子为什么长不出来
河南创投的基本面不差。制造业扎实、政策方向正确、资金体量不小。
差的是毛细血管——让资金流到每一个值得浇灌的种子那里去的管道。108家管理人，495只基金产品，78%的融资只有一个投资方——管道太细了。
这不是钱的问题。是机制的问题。
那个在郑州跑了半年没融到钱的创业者，后来在合肥三个月拿到了A轮。不是因为合肥的钱比河南多——是因为合肥能接球的人比河南多。
下一篇预告
我要讲一个企业在河南一分钱没融到、去上海拿了30亿的故事。还有一个更重要的问题——1105亿到位了，钱去了哪里？
下一篇：钱浇到了哪里 →
GDP六省第一
管理人密度六省倒数第二
创投春晓
一半的融资不到3000万
创投春晓
不是缺种子
是种子为什么长不出来
创投春晓
创投春晓
数据来源：
⊕ 融资事件：创投雷达AI，逐笔审计
⊕ 管理人/基金产品：中国基金业协会公开信息公示平台，2026年4月查询
⊕ 上市公司：中原证券河南资本市场月报/安徽上市公司发展报告
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